一、宏观数据

2019年8月，制造业PMI为49.5%，较上月下滑0.2个百分点，主要是因为生产、新订单和价格指数分项下滑。生产端，8月PMI生产指数为51.9%，较上月下滑0.2个百分点。需求端，新订单指数为49.7%，较上月回落0.1个百分点，连续4个月低于荣枯线；新出口订单指数为47.2%，较上月回升0.3个百分点，仍低于荣枯线；进口指数46.7%，较上月回落0.7个百分点。内外需均总体疲软，内需主因房地产投资放缓，制造业和基建投资低迷，外需因中美贸易摩擦升级、全球经济增长放缓。大、中型企业PMI为50.4%和48.2%，较上月分别下滑0.3和0.5个百分点，小型企业PMI为48.6%，较上月回升0.4个百分点。大企业PMI有所下滑但仍高于荣枯线，小企业景气度回升但仍低迷。

2019年8月，CPI同比上涨2.8%，与上月持平，但高于预期0.2个百分点；核心CPI同比上涨1.5%，较上月回落0.1个百分点。猪肉价格的大幅上涨是拉动CPI的核心动力。食品方面，8月猪肉价格环比大涨23.1%，同比涨幅扩大至46.7%，同比涨幅创近8年来新高。同时，猪肉价格上涨带动了牛肉、羊肉、鸡蛋等价格环比分别上涨4.4%、2.0%和5.9%。非食品方面，非食品价格同比上涨1.1%，增速较上月回落0.2个百分点，连续5个月回落。8月PPI同比下降0.8%，降幅较上月扩大0.5个百分点，通缩压力加大，企业实际利率水平上升，增加实体企业的融资成本和债务风险，需加快降息对冲。分行业看，主要工业部门价格均出现不同程度的下滑。其中，房地产融资收紧导致房地产投资下行，拖累黑色、水泥等需求，带动价格环比分别下滑0.7%和0.4%。此外，受国际原油价格下跌影响，整个石油产业链均出现不同程度的下跌，石油开采本月环比0%，但同比跌幅扩大0.8个百分点至-9.1%。下游行业中，化学纤维制造业受到影响较为明显，8月价格环比下跌2.3%，跌幅为所有行业最大，同比跌幅扩大4.1个百分点至-8.9%。

2019年，1-8月固定资产投资同比增长5.5%，较1-7月回落0.2个百分点。其中，1-8月基建投资同比3.2%，较1-7月回升0.3个百分点；1-8月房地产投资同比10.5%，较1-7月下滑0.1个百分点，连续4个月回落，但仍是投资最主要的支撑力量；1-8月制造业投资同比2.6%，较1-7月回落0.7个百分点，延续低迷，其中高技术产业投资增长较快，1-8月高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长12.0%和14.9%，增速分别快于全部投资6.5和9.4个百分点。同时，民间固定资产投资同比4.9%，较1-7月回落0.5个百分点。全球经济增长放缓和贸易摩擦冲击出口、地产融资形势严峻、土地财政大幅下降和严控地方隐性债务等因素影响下，固定资产投资短期难起。

2019年8月，社零消费名义增速和实际增速分别为7.5%和5.6%，均较7月下滑0.1个百分点。7月多省市“国六”标准政策实施，6月消费需求的提前透支拖累国内汽车销量增速。从消费品类看，8月必需品消费增速稳中有升，受CPI上升影响，粮油食品和饮料增速分别为12.5%和10.4%，较上月上升2.6和0.7个百分点；升级类消费有升有降；受房地产销售增速有所回升的影响，地产相关行业消费有所上升，建筑装潢材料和音像器材消费同比分别为5.9%和4.2%，分别较7月上升5.5和1.2个百分点；受油价下调影响，石油及制品消费同比-1.2%，较上月下滑0.1个百分点。从消费区域看，城镇和农村消费增速分别为7.2%和8.9%，较7月分别变化-0.2和0.3个百分点。

2019年8月，新增社会融资规模1.98万亿元，同比多增376亿元，存量社融同比增速10.7%，与7月持平。从社融结构看，人民币贷款整体延续弱势，LPR改革带动企业中长期贷款有所回暖。表内融资方面，8月新增人民币贷款1.3万亿元，同比少增95亿元，总体延续弱势，目前流动性分层有所缓解，但经济下行压力制约了金融机构信用风险偏好的改善。表外融资方面，8月减少1014亿元，同比少减1660亿元。直接融资方面，新增企业债券融资3041亿元，同比少增361亿元；新增股票融资256亿元，同比多增115亿元。其他融资方面，8月新增专项债融资3213亿元，同比少增893亿元，年内首次同比下降。从信贷结构看，企业中长期贷款有所回暖，居民短期贷款、票据融资是主要拖累。

2019年8月，出口增速-1%，较7月下滑4.3个百分点；1-8月累计出口增速仅0.4%。分国别和地区看，加征关税对中美贸易冲击显现，8月中国对美出口当月增速创十年新低，当月中国对美出口当月增速为-16%，较7月下滑9.5个百分点，创2009年9月以来新低；对中国台湾、东盟和巴西的出口增速分别为24.6%、11.2%和11.3%，较上月分别变化4.7、-4.5和-5.4个百分点；对欧盟、韩国、印度、加拿大和澳大利亚出口同比分别为3.2%、2%、-0.8%、4.1%和-17%，分别下滑3.4、7.3、7.8、2.3和18.1个百分点，对日本、俄罗斯和中国香港出口增速分别为1.5%、4.8%和-7.2%，分别上升5.6、1.7和8.5个百分点。8月中国进口增速-5.6%，较7月下滑0.3个百分点。虽然人民币贬值利好出口，但在全球经济下行、中美贸易摩擦加剧背景下，出口将继续下滑，全年负增长。

二、监管政策动态

9月6日，央行发布公告称，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。央行有关负责人表示，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的法定准备金率为6%，是金融机构中最低的，已处于较低水平，因此此次全面降准不包含这三类金融机构。

9月10日，国家外汇管理局宣布，经国务院批准，决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。外汇局表示，此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是国家外汇管理局在合格境外投资者外汇管理领域的又一重大改革举措。今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升，中国债券市场和股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受。

9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。一是充分发挥科创板的试验田作用。二是大力推动上市公司提高质量。三是补齐多层次资本市场体系的短板。四是狠抓中介机构能力建设。五是加快推进资本市场高水平开放。六是推动更多中长期资金入市。七是切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险。八是进一步加大法治供给。九是加强投资者保护。十是提升稽查执法效能。十一是大力推进简政放权。十二是加快提升科技监管能力。

9月20日，财政部、人力资源社会保障部通知明确，中央和地方划转部分国有资本充实社保基金工作于2019年全面推开。其中：中央层面，具备条件的企业于2019年底前基本完成，确有难度的企业可于2020年底前完成，中央行政事业单位所办企业待集中统一监管改革完成后予以划转；地方层面，于2020年底前基本完成划转工作。等五部委发布通知，部署全面推开中央和地方划转部分国有资本充实社保基金工作。通知要求，国有股东应做好相关企业股权划出工作，督促企业及时办理相关手续。承接主体应扎实做好企业股权接收工作，保证接收股权的集中持有和单独核算，接受考核监督。划转的地方企业国有股权，统一由各省级人民政府设立的一家国有独资公司集中持有、管理和运营，或委托一家具有国有资本投资运营功能的公司专户管理。

近日，北京银保监局印发了《关于规范开展结构性存款业务的通知》（以下简称《通知》），剑指银行近年来的“网红产品”结构性存款，这或意味着北京地区银行绕道“假结构”存款高息揽储的时代即将终结。《通知》指出，当下辖区内的银行存在的问题主要有四方面，如产品设计不合规、风险计量不准确、业务体量与风控能力不匹配、宣传销售不规范等问题。北京银保监局要求各家银行把好产品设计关口，杜绝“假结构”问题；完善业务风险计量，落实审慎监管规制要求；强化衍生交易风险管理，控制业务总量增速；规范宣传销售行为，普及理性投资观念。北京银保监局还要求，对照梳理自查本行存量业务，并将自查结果、整改方案及时间表在10月10日之前报送北京银保监局，同时确保本行新发生结构性存款业务合规有序开展。

三、产业发展聚焦

8月26日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第五次会议，研究推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题、提升产业基础能力和产业链水平问题。会议指出，当前我国区域发展形势是好的，同时经济发展的空间结构正在发生深刻变化，中心城市和城市群正在成为承载发展要素的主要空间形式。新形势下促进区域协调发展，要按照客观经济规律调整完善区域政策体系，发挥各地区比较优势，促进各类要素合理流动和高效集聚，增强创新发展动力，加快构建高质量发展的动力系统，增强中心城市和城市群等经济发展优势区域的经济和人口承载能力，增强其他地区在保障粮食安全、生态安全、边疆安全等方面的功能。要保障民生底线，推进基本公共服务均等化，在发展中营造平衡。

8月26日，国务院印发《中国（山东）、（江苏）、（广西）、（河北）、（云南）、（黑龙江）自由贸易试验区总体方案》（以下统称《总体方案》）。由此，我国的自贸试验区布局，在前期“1+3+7+1”的基础上，进一步扩容为“1+3+7+1+6”的新格局。《总体方案》提出了各有侧重的差别化改革试点任务。山东自贸试验区提出了培育贸易新业态新模式、加快发展海洋特色产业和探索中日韩三国地方经济合作等方面的具体举措。江苏自贸试验区提出了提高境外投资合作水平、强化金融对实体经济的支撑和支持制造业创新发展等方面的具体举措。广西自贸试验区提出了畅通国际大通道、打造对东盟合作先行先试示范区和打造西部陆海联通门户港等方面的具体举措。河北自贸试验区提出了支持开展国际大宗商品贸易、支持生物医药与生命健康产业开放发展等方面的具体举措。云南自贸试验区围提出了创新沿边跨境经济合作模式和加大科技领域国际合作力度等方面的具体举措。黑龙江自贸试验区提出了加快实体经济转型升级、推进创新驱动发展和建设面向俄罗斯及东北亚的交通物流枢纽等方面的具体举措。

8月27日，国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》（以下简称《意见》）。《意见》指出，党中央、国务院高度重视发展流通扩大消费。为推动流通创新发展，优化消费环境，促进商业繁荣，激发国内消费潜力，更好满足人民群众消费需求，促进国民经济持续健康发展，《意见》提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施。《意见》将流通和消费提升到国家战略发展高度，对于确立未来我国经济增长主要靠内需拉动的模式具有重要意义和深远影响。具体来看，《意见》主要有三项亮点。一是强调释放汽车消费潜力。二是提出增强“夜经济”和假日消费。三是鼓励国内商品出口转内销。

9月4日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。财政政策方面，会议专门强调了加快发行使用地方政府债券。主要要求包括：一是今年专项债券9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目，尽快形成实物工作量；二是提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效；三是专项债资金用于项目资本金的规模占该省专项债规模的比例为20%左右；四是优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。为配合部分专项债新增限额的提前下达，财政部近期发文摸底2020年新增地方政府债券项目需求，时间较往年提前2-3个月。有消息称，目前各地新增项目需求申报工作已经基本完成，专项债将于明年1月开始发行。预计在上述政策推动下，基建投资增速有望得到较大提升，经济企稳支撑力量将更加稳固。

据国家发展改革委网站消息，国家发展改革委、科技部等五部委发布《关于进一步推进产业转型升级示范区建设的通知》。《通知》指出，经地方申报、专家评估和统筹研究，拟支持北京京西、大连沿海、黑龙江大庆、江苏徐州、江西萍乡、河南西部、广东韶关、贵州六盘水等建设第二批产业转型升级示范区。五部委将进一步落实有关政策文件，研究细化投资、创新、产业、土地、金融等方面的支持政策，继续安排中央预算内投资支持示范园区和重点园区建设。

近日，国家发展改革委、交通运输部联合印发《关于做好2019年国家物流枢纽建设工作的通知》，共有23个物流枢纽入选2019年国家物流枢纽建设名单。其中：东部地区10个（天津、上海、南京、金华（义乌）、临沂、广州、宁波—舟山、厦门、青岛、深圳）；中部地区5个（太原、赣州、郑州、宜昌、长沙）；西部地区7个（乌兰察布—二连浩特、南宁、重庆、成都、西安、兰州、乌鲁木齐）；东北地区1个（营口）。物流枢纽名单，涵盖陆港型、空港型、港口型、生产服务型、商贸服务型、陆上边境口岸型等6种类型，区域、类型分布相对均衡，有利于支撑“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角区域一体化发展、西部陆海新通道等重大战略实施和促进形成强大国内市场。

资料来源：公开信息、wind咨询、民生银行研究院、恒大研究院